Los dividendos mundiales crecieron con fuerza en 2022, según el Janus Henderson Global Dividend Index. Aumentaron un 8.4% hasta alcanzar la cifra récord de US$1.56 billones, igualando las previsiones de Janus Henderson. Una parte clave de este rendimiento provino de los mercados emergentes, que aumentaron los dividendos en una quinta parte durante 2022 sobre una base subyacente hasta un récord de US$151.400 millones, casi el doble del nivel alcanzado en 2016.  

En América Latina, Brasil registró un crecimiento general del 24,0%, equivalente a un aumento subyacente del 30,1%. Los dividendos mexicanos aumentaron un 4,1% en términos generales, lo que equivale a un incremento subyacente del 10,7%. La apreciación del real y del peso frente al dólar estadounidense impulsó el total general en ambos países. En Colombia, las ganancias en el mercado bursátil fueron negativas a excepción de las que hicieron OPA’s

Los productores de petróleo y gas y el sector financiero representaron la mitad del crecimiento mundial de los dividendos en 2022.

Precios de energía

El panorama de los dividendos en 2022 resulta más claro cuando se observa a través de la lente de las tendencias sectoriales. La subida de los precios de la energía hizo que los productores de petróleo y gas aportaran casi una cuarta parte del aumento de los dividendos mundiales en 2022. Los pagos aumentaron en casi todas partes, siendo las empresas de los mercados emergentes las que registraron el mayor crecimiento.

 Así ocurrió también en Latinoamérica. El enorme aumento de los pagos de la brasileña Petrobras, con un dividendo total de US$21.700 millones en 2022 (frente a los US$9.100 millones de 2021), es suficiente para convertirla en la segunda mayor pagadora del mundo después de la minera australiana BHP. La colombiana Ecopetrol se incluyó en esta tendencia, reportando US$4.700 millones el año pasado, frente a los US$193 millones de 2021.

 Los bancos y otras entidades financieras aportaron otra cuarta parte del crecimiento del año, aprovechando la fuerte recuperación de dividendos tras la pandemia de la que disfrutó el sector en 2021. Esta tendencia también fue evidente en Latinoamérica. Por ejemplo, el Grupo Financiero Banorte de México aumentó sus dividendos de US$801 millones a US$1.700 millones.

 A pesar de algunos claros ganadores sectoriales, el crecimiento fue generalizado: en todo el mundo, el 88% de las empresas aumentaron los dividendos o los mantuvieron estables.

Los mineros

El descenso de los precios de las materias primas, por el contrario, supuso una caída de los dividendos mineros desde su máximo histórico de 2021 y evitó un récord aún mayor en los mercados emergentes. Los resultados de Vale en Brasil (de US$12.400 millones en 2021 a US$6.810 millones en 2022) y Grupo México (de US$2.300 millones en 2021 a US$1.900 millones en 2022) frenaron los resultados de los mercados emergentes.

En comparación con el fuerte cuarto trimestre de 2021, el crecimiento del cuarto trimestre fue un 7.8% superior en términos subyacentes

En el cuarto trimestre, el crecimiento global de los dividendos se había ralentizado hasta el 7.8% sobre una base subyacente. Sin embargo, sigue siendo un resultado decente, dado que el cuarto trimestre de 2021 se vio impulsado por los pagos de recuperación de los recortes realizados durante la pandemia, especialmente en Europa, lo que hace difícil la comparación. También hubo indicios de que la subida de los tipos de interés podría haber empezado a afectar a la voluntad de las empresas de aumentar los dividendos: en EE.UU., por ejemplo, el crecimiento en el cuarto trimestre se ralentizó hasta el 5.5%.

Janus Henderson prevé un crecimiento más lento en 2023, con pagos de 1.60 billones de dólares, un 2.3% más en términos generales, lo que equivale a un aumento subyacente del 3.4%.

Jane Shoemake, Gestora de Cartera de Renta Variable Global, declaró: "A pesar de la inflación galopante, las subidas de los tipos de interés, la guerra y los descensos de los precios de los activos en 2022, los dividendos mundiales siguieron creciendo, lo que pone de relieve su importancia para los inversores de todo el mundo. Los dividendos mundiales se han recuperado completamente tras la pandemia, y los pagos han vuelto a su tendencia histórica. Se trata de un logro asombroso dado el alcance de la perturbación económica causada por el Covid-19. 

"Las principales empresas energéticas y grupos bancarios de América Latina exhibieron un fuerte rendimiento de dividendos, muy en línea con la tendencia tema global y con la petrolera brasileña Petrobras pagando US$12.600 millones adicionales interanuales, el mayor aumento de dividendos del mundo. Sin embargo, la gran proporción de empresas mineras en el índice regional impidió que un año fuerte fuera un año estelar, dado que los dividendos mineros de empresas como Vale sufrieron presiones. Además, el impacto positivo de las divisas en Latinoamérica se apartó notablemente de la tendencia mundial de un dólar fuerte, que debilitó los resultados del crecimiento global en otras regiones.

Para este año hay más incertidumbre sobre las perspectivas de los dividendos. La inflación, el alcance de nuevas subidas de tipos y los riesgos geopolíticos ensombrecen el horizonte. El flujo de caja de las empresas se verá presionado tanto por los menores niveles de demanda como por el mayor coste del servicio de los préstamos, lo que limitará el margen de crecimiento de los dividendos. D

Desde una perspectiva sectorial, es improbable que los dividendos energéticos repitan los fuertes aumentos de 2022, mientras que los pagos mineros dependerán de los precios subyacentes de las materias primas. Dicho esto, es probable que la reapertura de China impulse el crecimiento económico una vez que pase la actual oleada de infecciones de Covid-19. Entre las entidades financieras, los bancos pueden beneficiarse de márgenes más amplios, gracias al entorno de tipos de interés más altos, por lo que un mayor crecimiento de los dividendos es ciertamente posible, sujeto a una planificación prudente para los crecientes niveles de préstamos incobrables a medida que se ralentiza el crecimiento económico.

Y lo que es más importante, los dividendos son mucho menos volátiles que los beneficios, mientras que la cobertura global de dividendos (la relación entre beneficios y dividendos) es actualmente elevada. Así que, a pesar de todas las incertidumbres, creemos que es posible un mayor crecimiento de los dividendos en 2023".

El desplome de las acciones en Colombia

La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) se encuentra en cuidados intensivos. En los últimos dos años, prácticamente todas las acciones se han desplomado. El año pasado las acciones cayeron más de un 30% en su valor, si excluimos las empresas que han sido objeto de OPAs (Oferta Pública de Adquisición).

Y no es propiamente porque a las empresas les haya ido mal. Por el contrario, han caído las acciones, a pesar de que los resultados de las compañías locales fueron extraordinarios en 2022. El patrimonio de miles de inversionistas se ha visto golpeado, y no parece haber ninguna señal en el corto plazo que indique que está tendencia cambiará.

Hoy, la BVC es una de las bolsas de valores más “baratas” del mundo. A finales del año pasado, el EBITDA (que indica las ganancias antes de restarles impuestos, intereses de deuda y depreciación) de Mineros llegó a superar su capitalización bursátil, algo impensado en cualquier otro mercado de valores eficientes.

A pesar del gran potencial de valorización que, en teoría, se encuentra en la bolsa de valores en estos momentos, no parece haber apetito de nadie por invertir. La liquidez diaria ha caído de más de US$100 millones hace unos años a volúmenes menores a US$ 20 millones en los primeros días del 2023. Hay acciones de gran peso en el índice Colcap en las que, en un día, pueden negociarse menos de $100 millones, montos que ni siquiera alcanzaría para comprar un carro nuevo de gama media actualmente. En un mes entero en la BVC se negocia lo que se transa en minutos en la bolsa de Nueva York. Desde el año 2000, más de 100 empresa se han deslistado de la BVC, con escasos emisores nuevos llegando en su reemplazo.