En su última reunión, el Banco de la República revisó al alza la proyección de inflación para 2025 hasta 4,0% (frente al 3,1% anterior), ubicándola en el límite superior del rango meta (2%-4%), lo que plantea importantes desafíos monetarios para los mercados.

De acuerdo con un análisis de ANIF, el alza inflacionaria responde a tres factores clave: incremento del salario mínimo real, depreciación del peso y condiciones financieras internacionales adversas.

Sin duda los factores de riesgo a los que se enfrenta la economía en 2025 llevaron al Banco de la República a reducir la proyección del PIB a 2,6% anual para 2025 (frente a 2,8% previo), mientras ANIF lo ubica en 2,8%.

La inflación de enero 2025 se mantuvo en 5,2%, impulsada principalmente por servicios (3,0%), regulados (1,2%) y alimentos (0,8%).

Por otra parte, ANIF prevé una tasa de interés de 7,25% para cierre de 2025, con recortes más moderados que los anticipados inicialmente, buscando equilibrar precios y crecimiento.

Al alza

Las cifras recientes de inflación, que han superado las expectativas, han llevado a diversos analistas a revisar al alza las proyecciones inflacionarias para el cierre de 2025.

Particularmente, tanto en el Informe de Política Monetaria de enero del Banco de la República como en las perspectivas económicas de ANIF se prevé una inflación aún por encima del 3% al terminar el año.

Si bien en octubre de 2024 se vislumbraba una inflación dentro del rango objetivo del 2% al 4%, actualmente la mayoría de los analistas proyecta que durante 2025 la inflación se ubique en el límite superior de dicho rango, con riesgos incluso de desbordarlo.

Este escenario de presiones inflacionarias más persistentes representa un reto significativo para la política monetaria del Banco de la República. En línea con eso, se anticipan ajustes menos agresivos en la tasa de interés que los inicialmente contemplados.

Las presiones

Comparando con el Informe de Política Monetaria de octubre, las proyecciones de inflación para 2025 se incrementaron, pasando de un 3,1% en octubre a un 4,0% en el informe de enero. Este ajuste, según señala el mismo informe, responde a una combinación de factores, incluyendo el incremento de los costos laborales derivado del aumento real de salario mínimo, el aumento de la tasa de cambio y unas condiciones financieras externas menos favorables, factores que impactan los precios tanto de bienes como de servicios.

 De acuerdo con el análisis del centro de pensamiento, “en ANIF hemos revisado también al alza nuestras proyecciones inflacionarias para el cierre del año en curso. Nuestra estimación se ajustó del 3,8% en noviembre de 2024 al 4,0% en enero de 2025, debido al estancamiento de la inflación en los últimos meses y a los riesgos al alza para este año. Este ajuste es consistente con la tendencia alcista reflejada en la Encuesta Mensual de Expectativas del Banco de la República de febrero, en la que los analistas prevén una inflación entre 3,8% y 5,3%, con una mediana de 4,3%”.

 De hecho, estas presiones inflacionarias empezaron a evidenciarse en la inflación registrada en enero, cuando se ubicó en 5,2%, manteniéndose estable frente a diciembre. Allí se destacaron las alzas en bienes y servicios indexados a la inflación de 2024 y al salario mínimo, como arriendos, alimentos y transporte. Los servicios fueron la categoría que tuvo la mayor contribución (3,0%), seguidos por la de regulados (1,2%) y alimentos (0,8%).

Expectativas

Señalan los investigadores, que “las mayores expectativas inflacionarias generalmente inducen a los bancos centrales a implementar políticas monetarias más restrictivas, buscando contener la inflación y estabilizar las expectativas. Por eso, el Banco de la República enfrenta actualmente una disyuntiva compleja: mantener el nivel actual de la tasa de interés o disminuir el ritmo de reducción para controlar la inflación podría comprometer el dinamismo económico y desincentivar la reactivación. Las decisiones de política monetaria del Banco de la República deberán entonces mantener un delicado balance entre su compromiso con la estabilidad de precios y la preservación del crecimiento económico”.

 “Con relación a la tasa de interés de política monetaria, desde ANIF consideramos que, pese al incremento en las expectativas inflacionarias y a una coyuntura fiscal apretada, hay espacio para seguir reduciendo la tasa de interés durante 2025. Sin embargo, estos ajustes serán probablemente más graduales y prudentes que lo anteriormente previsto, considerando el contexto inflacionario actual”, indican los investigadores.

Añaden que “esta situación podría impulsar al Banco a adoptar una postura más conservadora en la reducción de tasas, dado que decisiones precipitadas podrían desestabilizar las expectativas inflacionarias y prolongar el ciclo inflacionario. Así, proyectamos que la tasa de política monetaria se ubicará en 7,25% al finalizar el año (contra el 6,75% previsto en noviembre de 2024).

Argumentos del Emisor

Ya en algunas declaraciones, el gerente general del Banco de la República, Leonardo Villar, brindó detalles sobre las recientes decisiones monetarias del Emisor y los factores que están incidiendo en la economía nacional y uno de ellos es el aumento en los costos laborales, particularmente el alza del 11% en el salario mínimo, lo que dificulta alcanzar los objetivos de inflación.

Además, Villar destacó tanto la persistente preocupación por la inflación como la creciente carga de la deuda pública del país, temas que, según su análisis, están generando un clima de nerviosismo en los mercados financieros. El gerente dijo a los medios que tras un análisis minucioso y una decisión tomada por la junta directiva del banco. Señaló que la pausa en la disminución de las tasas obedece a varios factores, siendo el más significativo la inflación, que no ha mostrado los avances esperados a pesar de las políticas monetarias implementadas.

Comportamiento

En los últimos 20 meses, el Banco de la República ha logrado reducir la tasa de interés en más de 8 puntos porcentuales. A pesar de este esfuerzo, la inflación se mantiene por encima del 5%, y en los últimos tres meses, el índice no ha experimentado una disminución notable, quedándose estancado en 5,2% durante noviembre, diciembre y enero. Este estancamiento es el principal motivo de preocupación para Villar y la junta del emisor, quienes esperaban una desaceleración más pronunciada de los precios.

“En los últimos 20 meses se ha reducido más de 8 puntos porcentuales, pero la inflación sigue por encima del 5%, y en los últimos tres meses no ha bajado, se quedó en 5,2% en noviembre, diciembre y enero. Ese es el primer elemento que genera preocupación”, explicó Villar. Esto ha llevado a que las proyecciones de inflación para 2025 se ajusten al alza, con un creciente temor de que la meta oficial del 3% no se logre en el corto plazo.

Recuadro

Proyecciones de crecimiento

El Banco de la República ha modificado su proyección de crecimiento del PIB para 2025, reduciéndola del 2,8% previsto en octubre al 2,6% en enero.

En materia de desempleo, el informe detalla que este llegaría a ubicarse en 9,8% en 2025. En contraste, ANIF mantiene una perspectiva más favorable, proyectando un crecimiento del 2,8%, respaldado por el dinamismo del sector agropecuario, particularmente en la producción cafetera, y la reactivación de sectores como la industria y la construcción.

Esta dinámica beneficiaría el desempeño del mercado laboral, por lo cual estimamos una tasa de desempleo del 9,7%. La estabilidad laboral resulta fundamental, pues niveles bajos de desempleo fortalecen el consumo y, consecuentemente, la actividad económica.