La mejora en el flujo de caja de las empresas en 2017 fue destacada por la calificadora Fitch Ratings en un informe financiero. Señala la firma, que “la posición de liquidez del portafolio de corporativos calificados por Fitch Ratings se mantiene estable a pesar de un entorno operativo más adverso”.

El criterio de liquidez se define como la habilidad de las compañías para hacer frente a los vencimientos de corto plazo a partir de sus reservas de efectivo, generación operativa y flujo de caja libre. La liquidez de los corporativos colombianos se fundamenta en su generación de flujos operativos, concentración relativamente baja de deuda de corto plazo y perfil de vencimientos de largo plazo bien distribuido en el tiempo.

Indica la calificadora que “durante los últimos tres años, los corporativos colombianos afrontaron un entorno operativo adverso, caracterizado por condiciones macroeconómicas y de mercado desfavorables, tales como un menor crecimiento económico, reducciones en el consumo, presiones inflacionarias y tasas de interés incrementales, que puso a prueba sus resultados operativos. El flujo de caja operativo (FCO) se redujo 28% en 2015 a $28 billones para luego recuperarse en 2017 a $35 billones, sin llegar al promedio histórico agregado del portafolio hasta 2014, superior a $38 billones”.

Recuperación

Fitch espera que la recuperación lograda en 2017 se mantenga en los próximos años como producto de las medidas implementadas de eficiencia operativa y protección de caja.

Entre los hechos que permitieron esta recuperación se indica que la posición de liquidez de las compañías estuvo favorecida por la adopción de medidas de protección de caja como el replanteamiento de planes de inversiones de capital con una reducción de 32% frente a lo invertido en 2014, la disminución de pago de dividendos en 56% y el logro de mayores eficiencias operativas, además del perfil de amortizaciones de largo plazo y acceso a recursos de crédito que es característico de las empresas en los niveles altos de calificación, aspectos que mitigan la exposición a posibles riesgos de refinanciación.

Fitch espera que las compañías de los sectores más expuestos a competencia y precios de productos, bienes y materias primas mantengan las medidas enfocadas en la protección de la generación de caja.

La firma estima un flujo de fondos libre (FFL) negativo para 2018, con una recuperación leve en los siguientes dos años gracias a una mayor generación operativa.

Inversiones

La agencia espera incrementos en las inversiones de capital de los sectores regulados de energía, gas y acueducto y alcantarillado, producto de la aplicación de los nuevos marcos tarifarios de los sectores de distribución de energía y acueducto y alcantarillado, así como la culminación de proyectos de generación de generación y transmisión eléctrica.

En 2017, la ejecución de inversiones fue inferior a lo proyectado por la agencia, con inversiones agregadas de $22 billones, 75% de lo proyectado. La relación de inversión de capital (capex) sobre ingresos fue de 13% frente al 19% ejecutado en promedio hasta 2014. Se espera que el ritmo de inversión retorne en los próximos tres años a niveles cercanos a 18% de capex sobre ingresos.

Asimismo la agencia espera que el apalancamiento incremente levemente en los próximos dos años, manteniéndose en niveles moderados sin superar las tres veces en la relación de deuda total ajustada sobre Ebitda.

Frente a la posición de liquidez de los corporativos calificados se muestra más débil respecto a los niveles mostrados hasta 2014. Según el primer criterio de evaluación, reservas de caja sobre deuda de corto plazo, 42% de las empresas tiene liquidez fuerte frente a 51% hace cuatro años; este indicador se ha reducido por una acumulación mayor de vencimientos en los próximos dos años.