A medida que los indicadores dan a conocer los altibajos de la economía, en abril creció el apetito de los mercados por los Títulos de Tesorería, TES. De acuerdo con los datos del Ministerio de Hacienda, esta institución fue la mayor compradora de TES durante el mes de abril.

En efecto, el Ministerio de Hacienda se hizo con $2,91 billones en Títulos de Tesorería durante el mes pasado. Por su parte, los fondos de capital extranjero, que actualmente son los mayores tenedores de TES, adquirieron un total de $1,97 billones en títulos de deuda, mientras que los fondos de pensiones adquirieron un total de $1,76 billones.

Por el contrario, las Carteras Colectivas y Fondos Administrados se deshicieron de un equivalente a $1,13 billones en deuda pública, al tiempo que las Entidades oficiales vendieron $0,95 billones en bonos del gobierno. De esta manera, los fondos de capital extranjero se mantienen como los mayores tenedores de TES al mantener en sus portafolios un 26,40% del total de Títulos en el mercado.

Al mismo tiempo, los fondos de pensiones se mantienen como los segundos tenedores de TES más grandes, pues conservan 26,16% del total de bonos en el mercado. Es de resaltar que en medio de la volatilidad observada en los mercados emergentes durante el último mes, debido a las tensiones comerciales y geopolíticas, los fondos de capital extranjero se mantienen como los agentes más relevantes del mercado de deuda pública colombiana.

El pasado 8 de mayo, la Nación colocó en el mercado público de valores colombiano $250 mil millones en valor nominal en Títulos de Tesorería a corto plazo (TCO) denominados en pesos con vencimiento el 12 de marzo de 2019.

La tasa de interés de corte fue de 4,405% y se recibieron demandas por $670 mil millones en valor nominal, es decir, 2,68 veces el monto ofrecido.

El programa de colocaciones de TCO hace parte de la estrategia de la Nación para contribuir con el desarrollo del mercado de capitales interno, incorporando referencias líquidas en la parte corta de la curva de rendimientos.  

Por otro lado, en el mercado local, los Títulos de Tesorería mantienen su buen desempeño de la jornada. Los TES registran valorizaciones en la parte media y larga de la curva luego de que Fitch decidiera mantener la calificación crediticia de Colombia. Así, los TES con vencimiento en 2024 caen en tasa 2,2 puntos básicos frente al cierre de la jornada anterior y se operan a 5,96%. Asimismo, con los resultados de actividad económica (producción industrial y ventas minoristas) y a los del sector externo (importaciones y balanza comercial) del mes de marzo por parte del Dane, los mercados se mantuvieron activos.

De acuerdo con los expertos del mercado de deuda, es importante destacar que el mercado ya incorporó la pasada reducción en las tasas de intervención en el mes de abril y que la curva de tasa de IBR overnight implícita en los swaps, se desplazó hacia arriba respecto a los niveles previos a la decisión de Emisor, de manera que el mercado está descontando que no haya más reducciones de tasa repo en los próximos meses, en línea con nuestra expectativa.

Para esta semana se espera que el comportamiento de los títulos se alinee con el dato de la inflación de abril, que resultó mayor al esperado.

Antecedentes

Ya en marzo pasado y a pesar de la volatilidad de los mercados internacionales, de la incertidumbre en Colombia y de la expectativa de que los fondos extranjeros iban a moderar sus compras en el país, las cifras mostraron otra realidad.

Estos inversionistas elevaron sus posiciones en Colombia, al punto que, al cierre del primer trimestre, se consolidaron como el principal jugador tanto en el mercado de deuda pública local, como en el de acciones.

Por el lado del mercado de TES, los fondos del exterior cerraron marzo con un saldo de $70,4 billones en estos títulos, según los datos más recientes del Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

Así, completaron cuatro meses consecutivos ocupando el primer puesto en el listado de tenedores de la deuda pública local, superando a los fondos de pensiones y cesantías (AFP).

Es más, en los últimos 12 meses añadieron más de $9 billones de deuda colombiana a sus portafolios, de manera que su participación en este mercado ya llegó a 26,29 por ciento.

“A pesar de los cambios en la calificación crediticia de Colombia de los últimos años, sobresale el gran apetito de los fondos de capital extranjero por la deuda pública”, señala un informe de investigaciones económicas de Itaú.

Deuda externa

En abril el Banco de la República había reportado que la deuda externa del país había presentado una ligera reducción al pasar del 40,2% del PIB con el que cerró el 2017 hasta apenas 39,5% en el primer mes del 2018.

Sin embargo, el pasado miércoles el Emisor reveló su revisión de dichas cifras y advirtió que el endeudamiento externo del país registró una caída más pronunciada entre el cierre de 2017 y enero de este año al reducirse hasta 36,4% del PIB.

Según el mismo reporte, en febrero la deuda externa se habría mantenido en la misma proporción que en enero pese a que en términos reales el endeudamiento incrementó ligeramente durante febrero.

De acuerdo con los registros del Banco de la República, el endeudamiento total del país en el exterior pasó de US$124.389 millones en enero hasta US$124.656 millones, un incremento de apenas US$267 millones.

Rendimientos

Durante el último año la curva de rendimientos de los Títulos de Tesorería del Gobierno Colombiano en Tasa Fija (TES) se ha valorizado consecutivamente, impulsada por 3 factores principales: i) la reducción de 250 puntos básicos que realizó en la tasa de intervención el Banco de la Republica (Tasa Repo); ii) las compras que siguen realizando los Fondos Extranjeros (offshore) y iii) la recuperación del 39.8% en el precio del petróleo.

Así, solo durante los últimos 6 meses el nivel de la curva se redujo en promedio 51 puntos, con valorizaciones de 83 puntos en el nodo corto. De esta forma, si bien los riesgos de una desvalorización inesperada de la curva se han mantenido y algunos se han materializado, los TES no han reaccionado bajo la lógica esperada y, por el contrario, los repuntes en los rendimientos han sido más bien oportunidades de compra.

Actualmente, el panorama no ha cambiado, y aunque las expectativas sugieren que en el corto plazo (1 a 2 meses) la curva debería empinarse, con desvalorizaciones moderadas en la parte larga y relativa estabilidad en la parte corta, creemos que este estrés nuevamente sería una oportunidad de tomar posiciones y no un cambio de tendencia.